廣生堂凈利劇降 創新藥研發投入超2億元

　　家族醫藥企業廣生堂豪賭創新藥前途未卜。

　　記者發現，廣生堂原本主營核苷類抗乙肝病毒藥物，但從2016年開始，公司突擊殺入創新藥研發領域，截至目前，已經布局4款全球創新藥研發。

　　為了支持創新藥研發，廣生堂在研發投入上頗為慷慨。2016年至今的兩年半時間，研發投入已超過2億元，占同期營業收入的26.59%。

　　大舉投入研發布局創新藥，使得公司的凈利潤被大幅吞噬。2016年以來，公司業績大變臉，凈利潤持續大幅下降，2018年上半年更是大降八成，這與2015年之前凈利潤持續大幅增長不可同日而語。

　　長江商報記者注意到，實際上，廣生堂豪賭創新藥與其傳統仿制藥業績欠佳有關。2016年以來，公司營收不是下降就是微增。

　　值得注意的是，創新藥研發周期較長、風險性不言而喻，一旦不能順利成功，將給公司帶來較大沖擊。即便能夠成功，以目前廣生堂的盈利能力，在仿制藥一致性評價及帶量采購等政策持續推進背景下，面對激烈的市場競爭，其能否有足夠的資金來支撐對創新藥研發的持續巨額投入，也面臨較大挑戰。

　　昨日下午，針對上述問題等，長江商報記者多次致電廣生堂，電話一直無人接聽。

半年凈利劇降逾八成

　　廣生堂的經營業績已經跌入谷底。

　　昨日，廣生堂發布三季報業績預告顯示，今年前9個月，公司預計實現營業收入2.8億元—2.9億元，比上年同期的2.23億元增長25.71%—30.20%。預計凈利潤為557.70萬元—622.74萬元，比上年同期的2942.78萬元下降78.84%—81.05%。

　　長江商報記者縱覽公司今年前三個季度的經營業績發現，每個季度都呈現增收不增利現象。今年半年報顯示，公司營業收入1.62億元，同比增長8.04%，凈利潤只有432.74萬元，同比下降84.13%。

　　公司解釋稱，新并入控股子公司中興藥業貢獻3550萬元營業收入，公司為應對兩票制而對銷售模式進行改造，使得銷售費用增加5400萬元。同時，公司積極推進多個全球一類創新藥研發及開展多個主要產品一致性評價工作，研發投入達8700萬元，同比增加3200萬元。

　　其實，不僅僅是今年以來盈利能力下降，從2016年開始，廣生堂的凈利潤就持續大幅下滑。

　　數據顯示，廣生堂上市之前的2011至2014年，公司的凈利潤分別為0.34億元、0.43億元、0.57億元、0.84億元、2012年至2014年的凈利潤增速分別達27.59%、32.68%、46.29%，堪稱是高速增長。

　　2015年，上市首年，公司取得了營業收入凈利潤雙雙高速增長業績，當年營業收入和凈利潤分別為3.09億元、1.03億元，同比分別增長21.40%、23.55%，凈利潤首次突破億元大關，取得了成立以來最好經營業績。

　　然而，從2016年開始，公司經營業績大幅變臉，頹勢漸顯。2016年、2017年公司實現的營業收入為3.13億元、2.96億元，同比增幅為1.28%、－5.39%，不是微增就是下降。同期，公司凈利潤為0.66億元、0.34億元，同比分別下降35.83%、49.46%，2017年的凈利潤接近2015年的三分之一。

投2億研發占營收近三成

　　除了仿制藥顯露疲態外，廣生堂的盈利能力大幅下降還與公司投巨資研發創新藥，實施產品轉型密切相關。

　　公開資料顯示，廣生堂是福建省第一家A股上市的民營藥企，其前身是閩東第二制藥廠。2001年，福建奧華集團收購閩東第二制藥廠，成立了廣生堂藥業。早期的廣生堂以中成藥和保健品起家，主要銷售茵白肝炎膠囊、靈芝膠囊、降壓茶、千百姿減肥茶等。2007年拿到仿制阿德福韋酯的批文后，才將主營業務轉向核苷類抗乙肝病毒藥物。

　　廣生堂也是一家是典型的家族企業。截至目前，公司實控人李國平直接持股10.13%，通過福奧華集團間接持股24.83%，其妻子葉理青和弟弟李國棟分別持股10.62%、5.31%，位列第二、第五大股東。

　　從產品線來看，廣生堂是國內唯一一家同時擁有阿德福韋酯、拉米夫定、恩替卡韋、替諾福韋四大核苷類抗乙肝病毒藥物的企業，其收入全部來自這四大產品。

　　近年來，除了核心品種恩替卡韋保持增長勢頭外，阿德福韋酯、拉米夫定銷售出現不同程度下降。

　　于是，在2015年登陸創業板后，廣生堂從2016年就開始通過研發向創新藥轉型，這從其大幅增長的研發費用就可見一斑。公司披露的數據顯示，2011年至2015年，其研發費用分別為991.52萬元、1496.58萬元、1555.50萬元、1797.43萬元、2626.06萬元，五年之間，研發費用增長了一倍多。其中，最多的2015年，研發費用與當期營業收入的比重為8.5%。

　　從2016年開始，公司研發費用急劇增長，2016年至今年上半年分別為6819.31萬元、7533.25萬元、6158.12萬元，分別占同期營業收入的21.80%、25.44%、37.95%，研發費用逐年增長，占比逐步增大。兩年半之間，研發投入就達2.05億元，占營業收入的26.59%。

　　研發費用持續大幅增長吞噬了廣生堂的大部分利潤。根據公司預告，2018年前9個月，公司預計凈利潤區間為557.70萬元—622.74萬元，而當期研發費用高達8700萬元，超過凈利潤的14倍。

轉型擴張起步晚資金面臨挑戰

　　仿制藥經營業績下滑轉型創新藥，廣生堂的轉型步伐邁得慢了半拍，且將面臨資金壓力。

　　根據公司公告，2016年，廣生堂一口氣立項了4款全球一類新藥，瞄準全新靶點或新作用機制。基于自身資源缺乏，公司牽手藥明康德，一類新藥研發全部采取合作研發方式進行。

　　9月17日晚，公司公告稱，研發取得重大進展，抗肝癌靶向藥GST-HG161的臨床試驗申請已獲得國家藥監局受理，另一個乙肝功能性治愈新藥GST-HG141已選定臨床前候選化合物，進入IND(臨床注冊申報)開發階段。

　　對此，業內人士表示，新藥研發周期長，是高投入高風險活動。前述廣生堂兩個研發項目還處于早期臨床階段，能否進入臨床還具有不確定性，距離最終產品上市還很遙遠，公司還面臨持續巨額投入。

　　該人士認為，藥品一致性評價及帶量采購政策正在推進，廣生堂仿制藥一致性評價工作起步晚，目前，4款主要產品均未通過一致性評價，在激烈的市場競爭中，其仿制藥面對較大的市場壓力。

　　一邊是仿制藥一致性評價，一邊是4款創新藥研發，雙線作戰的廣生堂面臨較大的資金壓力。

　　長江商報記者發現，2017年4月，公司籌劃定增擬募資11億元用于國際化制藥基地建設和福州和睦家廣生婦兒醫院建設兩個項目。目前，定增募資計劃仍在路上。

　　一個月前，公司在互動平臺上對投資者的回復也顯示了其新的融資途徑。公司稱，未來將就一類新藥的海外權益進行單獨融資和尋求海外合作伙伴。

　　為了應對業績下滑，廣生堂還嘗試“買業績”。今年6月，廣生堂出資9693.75萬元收購李國平旗下的中興藥業合計82.5%股權。后者是國內較大的水飛薊制劑生產企業之一。目前，該標的已經納入合并報表范圍。不過，截至2017年底，中興藥業凈資產1964萬元，凈利潤239萬元，利潤貢獻有限。