南都：城鎮(zhèn)化或引投資潮須警惕地方債風(fēng)險(xiǎn)

　　央行行長(zhǎng)周小川昨日答記者問(wèn)時(shí)表示，中國(guó)地方政府融資平臺(tái)中，大約有20%的貸款涉及本身沒(méi)有收入來(lái)源的公益性項(xiàng)目，即這一類(lèi)平臺(tái)債務(wù)并無(wú)償付能力。這些貸款需要靠地方財(cái)政運(yùn)用未來(lái)的其他收入來(lái)進(jìn)行償還，其風(fēng)險(xiǎn)須高度重視。

　　近年來(lái)，伴隨著大量政府主導(dǎo)投資項(xiàng)目的上馬，龐大的地方債危機(jī)成為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的危機(jī)之一，并持續(xù)被作為唱空中國(guó)的主要理由。地方融資平臺(tái)是1994年分稅制后由于地方政府無(wú)法自行舉債應(yīng)運(yùn)而生的產(chǎn)物，通過(guò)城投、城建等地方融資平臺(tái)公司獲得貸款，讓龐大的地方政府隱性債務(wù)蓬勃生長(zhǎng)起來(lái)。地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)在于，它在政府信用的擔(dān)保之下可輕易獲得巨額貸款，卻長(zhǎng)期游離于預(yù)算監(jiān)管之外，大多盈利能力偏弱甚至毫無(wú)盈利空間，甚至某些平臺(tái)公司已成為僅為政府貸款而存在的空殼。截至2010年底，至少有1734家融資平臺(tái)出現(xiàn)虧損，借新還舊率平均為55.20%，逾期債務(wù)率平均為16.26%。

　　在運(yùn)作良好時(shí)，銀行樂(lè)于接受有政府信用作擔(dān)保的貸款，而地方政府有了輕松融資的渠道，可謂皆大歡喜，但由于平臺(tái)公司償債的主體并不清晰，一旦出現(xiàn)無(wú)法償付的情況，銀行是找公司或是找地方政府，都是有理說(shuō)不清，如果不接受借新還舊的方式，很可能就此變成壞賬。2011年，審計(jì)署公布的截至2010年底地方性政府債務(wù)余額達(dá)10.7萬(wàn)億元的消息，債務(wù)數(shù)額之巨就曾引起輿論大地震。從2012年開(kāi)始，融資平臺(tái)的償債高峰期已至，據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年末，政府融資平臺(tái)貸款仍有9.3萬(wàn)億元。而根據(jù)周小川的發(fā)言，即使只有20%的平臺(tái)無(wú)償付能力，看起來(lái)占比并不算高，但其絕對(duì)數(shù)量卻已十分可怕，若這些債務(wù)均變?yōu)閴馁~，是金融系統(tǒng)難以承受的。

　　本輪債務(wù)危機(jī)，主要源于2008年金融危機(jī)后政府主導(dǎo)投資風(fēng)潮所帶來(lái)的債務(wù)快速擴(kuò)張。前期，銀行信貸曾是地方債的主要來(lái)源，審計(jì)署數(shù)據(jù)顯示，截至2010年末，地方債中有79%是銀行貸款；而在2010年6月文件要求停止地方融資平臺(tái)貸款后，信托與債券成為地方政府債務(wù)擴(kuò)張的主要方向，有數(shù)據(jù)顯示，去年地方政府新增債務(wù)約1.8萬(wàn)億元，其中，城投債凈融資1.17萬(wàn)億元，信托凈融資約6300億元。

　　鑒于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)信托和債券市場(chǎng)的轉(zhuǎn)移，今年初財(cái)政部等四部委聯(lián)合出臺(tái)了被稱(chēng)為“463號(hào)文”的《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》，對(duì)2012年以來(lái)愈演愈烈的平臺(tái)公司借助信托、租賃、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的表外融資行為明令禁止。根據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》的消息，銀監(jiān)會(huì)已內(nèi)部下發(fā)指導(dǎo)意見(jiàn)，除重申地方政府融資平臺(tái)貸款要“控制總量”外，還明確提出“隔離風(fēng)險(xiǎn)”的監(jiān)管思路———要求監(jiān)管部門(mén)和各家銀行均要建立包括銀行貸款、企業(yè)債券、中期票據(jù)、短期融資券、信托計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品等在內(nèi)的全口徑融資平臺(tái)負(fù)債統(tǒng)計(jì)制度；并首次明確提出，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎持有融資平臺(tái)債券，防范融資平臺(tái)變相融資，且“各銀行不得為融資平臺(tái)發(fā)行債券提供擔(dān)?！?。

　　不難看出，監(jiān)管方面意在降舊控新，對(duì)地方債風(fēng)險(xiǎn)是十分謹(jǐn)慎的。然而，行政主導(dǎo)的“新型城鎮(zhèn)化”正在推進(jìn)中，借城鎮(zhèn)化之名實(shí)現(xiàn)投資沖動(dòng)已是可預(yù)見(jiàn)甚至已經(jīng)在發(fā)生的事。工、農(nóng)、中、建、國(guó)開(kāi)行五大銀行相繼出臺(tái)城鎮(zhèn)化相關(guān)的融資支持計(jì)劃，有地方銀監(jiān)局人士透露，即使已明令禁止銀行系統(tǒng)向地方融資平臺(tái)輸血，地方政府的城鎮(zhèn)化投資計(jì)劃仍依靠著在銀監(jiān)會(huì)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)融資平臺(tái)名單之外的“類(lèi)平臺(tái)”進(jìn)行貸款或債券融資，地方債風(fēng)險(xiǎn)仍在潛滋暗長(zhǎng)。

　　通過(guò)融資平臺(tái)的股權(quán)化金融創(chuàng)新、民間資本注資甚至不斷地借新還舊，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以獲得短暫的延遲與稀釋?zhuān)L(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，債務(wù)危機(jī)的終點(diǎn)必然是變相印鈔帶來(lái)的通貨膨脹，如2008年次貸危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)一次又一次的量化寬松，這對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)產(chǎn)生的沖擊是漫長(zhǎng)而巨大的。地方債危機(jī)并未因該話題的熱度減低而消散，尤其在新一輪的城鎮(zhèn)化背景下，更需警惕地方債危機(jī)的擴(kuò)大，將融資平臺(tái)納入人大監(jiān)管是管控風(fēng)險(xiǎn)的基本步驟。正如周小川所說(shuō)，“不要低估地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)”。